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江西铜业600362五年再造一个江铜

发布时间:2019-11-28 10:45:51

江西铜业(600362):五年再造一个江铜

未来铜价有望震荡中上行。我们中长期看好铜价走势,认为向下空间有限, 6000 美元一带有望获得强支撑,而向上不排除创历史新高的可能。理由主要有三:第一,宽松流动性支撑。一方面,欧美央行史无前例的定量宽松货币政策造就当前极其宽松的流动性,造成所有金融资产价格都将水涨船高;另一方面,目前商品市场基金交易份额占60%,已进入基金主导的时代。宽松流动性和基金资产配置多元化的需求,将支撑商品价格高位运行。第二,铜基本面依然非常强劲。当前全球精铜的库需比大约20 天(3 周),虽然较 年2 周的库需比有所提高,但依然低于牛熊分界线4 周的水平,且我们预期未来 年库需比仍将处于低位。第三,非常重要得一点是,近年来铜的生产成本上升显着。全球精铜的平均生产成本已经从2004 年的1560 美元/吨上升到2009 年的3195 美元/吨,上升1 倍多。因此尽管当前铜价处于历史高位,但大型铜生产商的毛利率情况并不如 年高。在目前全球铜供需基本面依然紧张、铜市场供应集中度相当高的情况下,生产商为维持高毛利率,来自成本的持续上涨,将推动铜价的持续上涨。

公司未来几年成长性较好:预计未来2 年自产铜矿产量增长30%,未来5 年包括海外铜矿的投产,权益铜矿产量有望翻番。

我们看好公司的理由主要三点:1)公司是国内最大的铜业公司,拥有国内铜储量的三分之一,国内铜矿产量的17%以及精铜产量的20%。无论从市值/储量看,还是铜矿自给率看,公司均是国内最具投资价值的铜业公司。2)公司成长性较高。预期未来2 年自产铜矿增长30%,未来5 年权益自产铜矿产量有望翻番,将推动公司未来几年利润大幅增长。3)看好公司附属板块。我们强烈看好未来几年贵金属价格,也非常看好公司的贵金属和稀有金属板块,此外化工板块——硫酸价格正走出行业低谷。

首次给予买入投资评级。我们预测2010 年国内铜价、金价、银价和硫酸均价为56000 元/吨、260 元/克,4.2 元/千克和250 元/吨,2011年和2012 年铜价每年上涨5%,金价和银价每年上涨10%,硫酸价格每年上涨15%。经测算, 年公司摊薄EPS 为1.2/1.48/1.75,(考虑本次权证全部行权因素)对应当前31 元股价EPS 为25.8/21/17.7倍。参照国内可比新材料上市公司2011 年25 倍平均PE,我们首次给予江西铜业买入投资评级,目标价37 元。

风险因素。1、铜价下跌风险;2、海外铜矿投产进度低于预期;3、国内流动性收缩强于预期,系统性风险导致有色金属估值整体下移。

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